开源证券：10月险企保费增速回落 关注25年开门红筹备及产品切换进展

　　开源证券发布研报称，上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放，其次上市险企经营重心转向开门红。财政化债政策表态积极，地方政府超长债供给有望明显增加，利于险企降低资产负债久期缺口，降低利差损风险，利于长端利率企稳。目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。

　　标的上，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的，推荐中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)，受益标的新华保险(601336.SH)。

　　开源证券主要观点如下：

　　10月保费增速回落，关注2025年开门红筹备及产品切换进展

　　2024年1-10月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较9月-0.3pct。其中中国平安+9.0%、中国人保+7.0%、中国人寿+4.9%、中国太保+2.4%、新华保险+1.8%。

　　2024年10月单月：5家上市险企人身险总保费合计713亿元、同比-1.2%，增速较9月-7.3pct。其中：中国太保+2.3%、新华保险-0.2%、中国人保-0.9%、中国人寿-2.6%，4家上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放，其次上市险企经营重心转向开门红。中国太保单月保费正增长主因2023年10月低基数(同比-25%)。

　　展望：预计2024年负债端保持高质量增长，关注2025年产品结构向分红险切换进展及开门红情况，考虑预定利率调降、个险报行合一、险企持续优化期限结构预计带来2025年价值率延续提升，个险渠道人力规模企稳+产能提升，银保1+3放开利于行业竞争，中长期养老储蓄需求依旧旺盛，保险收益率和刚兑优势仍在，预计新单增长保持稳定，2025年负债端有望延续高景气。

　　10月中国人保长险首年保费增速回落，健康险期交首年增速延续扩张

　　中国人保人身险板块2024年前10月总保费1456亿元，同比+7.0%，较9月-0.3pct，长险首年保费557亿元、同比-4.2%，较9月同比改善1.5pct，10月长险首年保费11.2亿元，同比+44.9%，同比较9月-39.2%，其中趸交4.0亿元、同比-11.8%，期交首年7.2亿元、同比+122.1%(寿险/健康险分别同比+73.6%/+183.3%)，10月整体增速均有回落，预计受预定利率下调导致需求提前释放有关，期交首年保费低基数下保持高增，健康险期交首年保费增速延续扩张。

　　2024年10月车险增速延续改善，非车险结构持续优化

　　2024年10月4家上市险企财险保费收入748亿元，同比+9.5%，较9月+0.5pct，各家10月同比分别为：众安在线+36.1(9月+44%)、平安财险+12.2%(9月+10.9%)、人保财险+7.8%(9月+7.2%)、太保财险+3.9%(9月+6.7%)。2024年10月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+10.7%/+49.6%，累计增速+3.7%/+33.9%，较9月明显改善。

　　人保财险10月车险保费同比+6.4%，增速较9月+1.1pct，10月累计同比增速+3.6%，较9月+0.4pct。非车险10月单月同比+12.3%，较9月+3.4pct ，10月累计同比+6.2%，较9月+0.2pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+25.6%/-1.4%/+7.8%/+1.1%/-22.8%/+22.2%，意健险、责任险、货运险同比改善，信用保证保险等高风险业务持续压降。展望2024年新车需求回暖叠加车均保费改善，预计车险保费增速持续回暖，非车险结构有望持续改善。

　　风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。