【数据分析】10月经济数据解读：双十一提前释放需求，经济运行稳中有进

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　　事件：

　　11月15日，国家统计局公布数据，10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，前值5.4%，预期5.6%。固定资产投资同比增长3.4%，前值3.4%。其中，基础设施投资同比增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3%。社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值3.2%，预期3.8%。全国调查失业率5%，前值5.1%。

　　观点：

　　一、工业生产稳步运行，上游延续弱势。10月我国规模以上工业增加值同比5.3 %，比上月回落0.1个百分点；环比增长0.41%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。分具体产品来看，房地产相关原材料如水泥、粗钢、钢材等仍维持负增长，但降幅拖累有所收窄，说明景气水平始终偏低；集成电路、智能手机生产仍维持相对高增长，反映出口短期仍有韧性。展望后续，此前接连召开的系列重磅会议对于地方政府化债、金融稳定性和提振内需等方面做了系列部署，并且货币政策和财政政策协调配合助力稳增长，政策支撑下四季度经济有望企稳回升。相对消极的因素则是地缘冲突再度升温以及特朗普新政等政治因素将对我国外贸进行干扰，出口动能对工业生产的支撑减弱。

　　三、固投延续偏弱趋势，地产景气仍待提升。1-10月固定资产投资增速为3.4%，与上月持平，；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.6%，说明内需不足、房地产表现弱导致投资端未有好转。分领域看，基础设施投资同比增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3%。制造业投资表现稳定，同比增速较上月小幅上涨0.1个百分点，产业转型升级进程继续推进，带动高技术产业投资维持较高增速，高技术产业投资同比增速延续两位数增长。“以旧换新”政策效果进一步显现，带动中下游产业链需求的修复，但后续或受特朗普新政所影响。天气影响褪去，基建涨幅走阔。水利、铁路仍作为基建投资增长的主要驱动力，而道路投资同比延续负增。海外经济韧性强，出口相关产业投资表现偏好，如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、电子设备、专用设备和通用设备等。此前受暴雨天气影响，各地开工率受到拖累，从而使基建承压。而随着极端天气影响大幅减弱叠加增发国债和专项资金拨付落地后，预计基建投资有望继续保持平稳增长。

　　居民购房意愿弱。全国房地产开发投资同比下降10.3%，开工、竣工面积为-22.6%、-23.9%，降幅仍在持续走阔。虽然自二季度一揽子去库存政策落地后，新房销售小幅改善，但三季度开始降幅又进一步走阔，政策效果远不及预期。全国商品房销售面积和金额同比-17.7%和-22.7%，且70城新建住宅价格同比降幅继续走阔，销售端量价双双低迷，居民购房意愿未见回升态势。从资金来源看，跌幅较大的是个人按揭贷款32.8%，内需不足叠加销售回款能力未有改善，行业整体活跃度低。接下来，在没有政策加码的背景下，四季度地产料低位运行。

　　三、双十一叠加国庆，共同释放消费需求。10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，比上月加快1.6个百分点；环比增长0.41%，国庆到来，内需进一步释放，持续带动文旅相关需求回暖。其中，随着“以旧换新”政策不断落实且力度加大，家用电器和音像器材类零售额增长及高能效等级家电零售额表现亮眼，新能源汽车零售量也较上月大幅加快；新能源汽车渗透率达到53.3%，连续三个月突破50%，显示出政策促进新能源汽车消费潜能持续释放。此外，此外，双十一活动提前开启也在一定程度上刺激内需，带动消费端持续改善。接下来，节日效应褪去，消费增速料小幅回落，但在各类宏观政策效果的支撑下，消费稳步复苏趋势不改。

　　就业方面，10月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月下降0.1个百分点。就业下沉的现象有所缓解，随着政策逐步将经济引导至新质生产力，劳动力市场结构性失衡将持续修复。

　　表 1 主要宏观经济指标增速